ESAs schlagen vor, die Anfangsmargenanforderung für sub‑€8bn Gegenparteien bei allen nicht abgewickelten OTC-Kontrakten zu lockern

Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA), die Europäische Aufsichtsbehörde für Versicherungen und berufsständische Altersvorsorge (EIOPA) und die Europäische Wertpapier‑ und Marktaufsichtsbehörde (ESMA), zusammen die Europäischen Aufsichtsbehörden (ESAs), haben am 3 August 2026 einen Abschlussbericht zu Entwurfs‑Regulierungstechnischen Standards veröffentlicht, in dem sie vorschlagen, die delegierte Verordnung (EU) 2016/2251 zu ändern und die Ausnahme von der Anfangsmarge sowohl auf neue als auch auf bestehende nicht abgewickelte Over‑the‑Counter (OTC)-Derivatkontrakte für Gegenparteien auszudehnen, deren Exposure unter der Schwelle von €8 billion liegt.

Aktueller Rahmen für bilaterale Margenanforderungen

Nach der Verordnung über die Marktinfrastruktur für Finanzinstrumente (EMIR) sind Gegenparteien, die unter die Schwelle von €8 billion Exposure fallen, bereits von der Abgabe einer Anfangsmarge bei neuen nicht abgewickelten OTC‑Kontrakten befreit. Für dieselben Gegenparteien muss jedoch weiterhin eine Anfangsmarge bei bestehenden Kontrakten ausgetauscht werden, was zu einer gespaltenen regulatorischen Belastung führt. Die ESMA‑Pressemitteilung vom 3 August 2026 bestätigt diese gespaltene Behandlung und stellt fest, dass der aktuelle Rahmen „von der Abgabe einer Anfangsmarge für neue nicht abgewickelte Over‑the‑Counter (OTC)-Derivatkontrakte befreit, aber die Abgabe einer Anfangsmarge für bestehende Kontrakte fortsetzt."

Vorgeschlagene Änderung und ihre Funktionsweise

Die Entwurfsänderungen zielen darauf ab, den bilateralen Margenrahmen zu vereinfachen, indem die Verpflichtung zum Austausch einer Anfangsmarge für sowohl neue als auch bestehende Kontrakte entfällt, wenn das Exposure einer Gegenpartei unter €8 billion liegt. Die ESAs erklären, dass die Änderung den bilateralen Margenrahmen für Gegenparteien, die den Anfangsmargenanforderungen unterliegen und die unter der Schwelle von €8 billion für den Austausch von Anfangsmargen gemäß EMIR liegen, „vereinfachen" würde.

In der Praxis würde die Ausnahme einheitlich ausgeweitet, wodurch die aktuelle Asymmetrie beseitigt würde. Die nachstehende Tabelle fasst die Behandlung im aktuellen Regime und im vorgeschlagenen Änderungsentwurf zusammen.

Aktuelle vs vorgeschlagene Behandlung der Anfangsmarge für sub‑€8bn Gegenparteien

Vertragstyp	Aktueller Rahmen	Vorgeschlagene Änderung
Neue ungeklärte OTC‑Verträge	Von der Anfangsmargenabwicklung befreit	Befreiung bleibt
Bestehende ungeklärte OTC‑Verträge	Anfangsmarge muss ausgetauscht werden	Von der Anfangsmargenabwicklung befreit

Quelle: ESMA‑Pressemitteilung, 3 August 2026.

Begründung und erwartete Auswirkungen

Die ESAs begründen die Änderung aus drei Gründen. Erstens vereinfacht sie den bilateralen Margenrahmen und reduziert die operative Komplexität für Marktteilnehmer, die unter die Schwelle von €8 billion fallen. Zweitens bringt sie die EU‑Behandlung in Einklang mit anderen Jurisdiktionen, die bereits eine einheitliche Ausnahme anwenden, ein Punkt, der in der Pressemitteilung als „EU‑Behandlung mit anderen Jurisdiktionen in Einklang bringen" hervorgehoben wird. Drittens reagiert die Änderung auf ausdrückliche Anfragen von Marktteilnehmern, die die regulatorische Belastung senken wollen, da der Bericht feststellt, dass die Änderungen „darauf abzielen, die regulatorische Belastung zu reduzieren."

Für kleinere Banken, Versicherungsunternehmen und Pensionsfonds, die nicht abgewickelte OTC‑Derivate handeln, könnte die Ausweitung der Ausnahme zu geringeren Kosten im Collateral‑Management und zu einer reduzierten kapitalintensiven Margenabgabe führen. Durch den Wegfall der Notwendigkeit, Anfangsmargen für Altverträge zu stellen, können Unternehmen Liquidität freisetzen, die sonst in Sicherheiten gebunden wäre. Die ESAs quantifizieren die Kosteneinsparungen nicht, die Logik folgt jedoch unmittelbar der Abschaffung einer verpflichtenden Cash‑Flow‑Anforderung.

Zeitplan und Verfahrensschritte

Der Abschlussbericht wurde am 3 August 2026 der Europäischen Kommission zur Genehmigung vorgelegt. Die Genehmigung durch die Kommission ist eine Voraussetzung dafür, dass die Änderungen rechtlich bindend werden. Die ESMA‑Pressemitteilung nennt kein konkretes Zieldatum für die Annahme und legt keinen anschließenden Implementierungszeitplan fest. Folglich müssen Marktteilnehmer die Entscheidung der Kommission abwarten, bevor sie ihre Prozesse zum Margenaustausch anpassen.

Offene Fragen

Obwohl der Vorschlag die Schwelle und den Umfang der Ausnahme klar definiert, bleiben mehrere Details ungeklärt. Das genaue Datum des Inkrafttretens, die Übergangsregelungen für bestehende Verträge und etwaige Meldepflichten für Gegenparteien werden im aktuellen Paket nicht behandelt. Darüber hinaus wurde die Auswirkung auf grenzüberschreitende Transaktionen mit Nicht‑EU‑Gegenparteien nicht diskutiert.

Analysten sollten daher den Zeitplan der Genehmigung durch die Europäische Kommission sowie etwaige begleitende technische Spezifikationen, die diese Punkte klären könnten, beobachten.

Fazit

Zusammenfassend haben die ESAs einen konkreten Änderungsentwurf zur delegierten Verordnung (EU) 2016/2251 vorgelegt, der die Anfangsmargenbefreiung von €8 billion auf sowohl neue als auch bestehende nicht abgewickelte OTC‑Derivatkontrakte ausdehnt. Die Maßnahme wird als Vereinfachungsmaßnahme, als Angleichung an internationale Praxis und als Reaktion auf das Feedback der Marktteilnehmer positioniert. Solange die Europäische Kommission den Vorschlag nicht genehmigt und detaillierte Umsetzungsleitlinien veröffentlicht, bleibt die Änderung ein Vorschlag, signalisiert jedoch eine klare regulatorische Verschiebung zur Entlastung von Gegenparteien unterhalb der Schwelle.