El borrador de la UE sobre la SFDR podría excluir a TotalEnergies de la etiqueta ‘transición’, planteando dudas sobre la financiación

Una prueba de capex verde‑vs‑fósil de tres años en el borrador del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles del Parlamento Europeo probablemente excluiría a TotalEnergies de la categoría "transición".

Qué exige la prueba de "transición" del borrador de la SFDR

El borrador introduce una condición cuantitativa para la nueva categoría "transición". Los legisladores afirman que una empresa de combustibles fósiles solo puede clasificarse como "transición" si su gasto verde supera su gasto en nuevos proyectos de combustibles fósiles durante un horizonte de tres años.

"Bajo la nueva categoría 'transición' de la SFDR … los legisladores afirman que las empresas de combustibles fósiles solo deben incluirse si invierten más en actividades verdes que en nuevos proyectos de combustibles fósiles durante un período de tres años."

Fuente: Politico, EU Parliament wants tighter fossil fuel exclusions under sustainable finance rules.

Distribución actual del capex de TotalEnergies (2026‑2028)

El mismo documento proporciona la asignación de gasto de capital (capex) del gigante petrolero para el período 2026‑2028:

Asignación de capex de TotalEnergies frente al umbral propuesto de "transición" de la SFDR

Categoría de Capex	Porcentaje del Capex total
Nuevos proyectos de petróleo y gas	35 %
Proyectos de bajo carbono / verdes	≈25 %
Fuente: Politico, EU Parliament wants tighter fossil fuel exclusions under sustainable finance rules

Porque la proporción de combustibles fósiles (35 %) supera la de bajo carbono (≈25 %), la empresa no superaría la prueba que exige que el gasto verde sea mayor que el gasto fósil.

"Eso probablemente excluiría al gigante petrolero francés TotalEnergies, por ejemplo, porque destina el 35 por ciento de su gasto de capital a nuevos proyectos de petróleo y gas, y solo alrededor de una cuarta parte a energía de bajo carbono."

Fuente: Politico, EU Parliament wants tighter fossil fuel exclusions under sustainable finance rules.

Implicaciones para TotalEnergies y sus inversores

Si se adopta la enmienda, TotalEnergies perdería la elegibilidad para la etiqueta "transición". Esa etiqueta es una herramienta clave de cribado para los fondos de inversión verde europeos, que deben asignar una cuota mínima de activos a empresas que cumplan los criterios de la SFDR. La exclusión reduciría, por tanto, el conjunto de capital que puede comercializarse como verde o alineado con la transición, lo que podría elevar el coste de financiación para el gigante petrolero.

Los inversores que gestionan carteras centradas en ESG tendrán que ajustar sus modelos de cribado. Los fondos que se han comprometido a evitar la exposición a empresas que no cumplen el umbral de transición podrían verse obligados a desinvertir o reponderar las participaciones en TotalEnergies, al menos hasta que la compañía demuestre un plan de capex revisado que satisfaga la norma.

Desde el punto de vista de la percepción del mercado, el borrador indica un endurecimiento de los estándares de finanzas verdes de la UE justo antes de la votación del Comité Económico del Parlamento Europeo el 10 September y la votación plenaria prevista alrededor del 17 September. El calendario hace que la propuesta sea especialmente relevante para los profesionales de tesorería y analistas que monitorizan el riesgo regulatorio.

Contexto político y umbrales alternativos

La enmienda de borrador no es la única propuesta que circula en Bruselas. Varios Estados miembros han defendido un punto de referencia más indulgente que permitiría a las empresas calificar si al menos el 20 % de su capex se destina a proyectos de bajo carbono. Mientras la versión del Parlamento fija la barra en una simple comparación verde‑vs‑fósil, la propuesta de los Estados miembros reduciría efectivamente el umbral de gasto verde, lo que podría mantener a TotalEnergies dentro de la categoría de transición.

El choque entre la prueba más estricta del Parlamento y la alternativa de los Estados miembros se espera que modele la redacción final de la enmienda. El resultado determinará si la asignación del 35 % a combustibles fósiles sigue siendo un factor descalificador o si un piso del 20 % de capex verde podría ofrecer una vía para que los gigantes petroleros conserven la etiqueta de transición.

Lo que sigue sin saber

• La redacción exacta de la enmienda final tras la votación del comité del 10 September y la votación plenaria del 17 September.
• Si TotalEnergies ajustará su plan de capex 2026‑2028 antes de la votación, y en caso afirmativo, en qué medida.
• La identidad del director ejecutivo y el número actual de empleados, que el dossier señala como no verificados.
• Cómo los gestores de fondos verdes interpretarán la norma en la práctica, si aplicarán una prueba binaria estricta o permitirán arreglos transitorios.

Hasta que el Parlamento finalice la enmienda, los analistas deberían vigilar los resultados de las votaciones, cualquier revisión posterior de la estrategia de capex de TotalEnergies y las declaraciones de los reguladores de la UE que aclaren el calendario de implementación.

Perspectivas

Si el borrador del Parlamento se aprueba, el efecto inmediato será una reclasificación de TotalEnergies para la información de finanzas sostenibles a nivel de la UE. A medio plazo, la compañía podría enfrentar presión para acelerar sus inversiones de bajo carbono y cumplir la prueba verde‑vs‑fósil, o buscar exenciones a través de delegaciones nacionales. Por el contrario, si las propuestas de los Estados miembros ganan tracción, el umbral podría suavizarse, preservando la etiqueta de transición pero manteniendo un régimen más estricto que el marco actual de la SFDR.

Para los inversores, la conclusión clave es seguir de cerca las votaciones de septiembre, reevaluar la exposición a TotalEnergies en fondos con mandato ESG y considerar la tendencia más amplia de endurecimiento de los criterios de finanzas verdes en toda la UE.

Fuentes:

• Politico, EU Parliament wants tighter fossil fuel exclusions under sustainable finance rules, https://www.politico.eu/article/document-eu-parliament-wants-tighter-fossil-fuel-exclusions-under-sustainable-finance-rules/